Стратег Societe Generale Альберт Эдвардс (США) в своей аналитической записке предрекает, что в экономике «грядёт что-то большое и скверное».
Ниже выдержки из его «пророчеств», основанных на детальном анализе происходящего.
В последние несколько месяцев запад вздохнул с облегчением, когда дефляционное давление несколько ослабло —особенно на базовом уровне — но мы подчёркивали, что дефляция только усиливалась в Азии, и как в любом кипящем котле, пар должен вырваться наружу…
Инвесторы понимают, что впереди новый экономический спад, и ожидают столь же масштабного разгрома финансового рынка, как в 2008-м.
Хотя всего два с небольшим месяца назад МВФ объявил о том, что юань больше не является недооцененным, многие из нас считают, что ситуация заметно изменилась, и что на самом деле валюта была существенно переоценена —особенно при том, что другие азиатские страны обесценивали свою валюту параллельно с японской иеной. Самый шокирующий пример потери конкурентоспособности Китаем — это повышение на 50% его реального эффективного обменного курса (REER) относительно доллара США.
Вопрос даже не в конкурентоспособности юаня. Его конкурентоспособность сейчас однозначно снизилась. Это происходит в то время, когда китайская экономика испытывает трудности, а пузырь фондового рынка лопнул. Мы всегда говорили, что девальвация юаня — не лучшее средство, но при необходимости оно будет интенсивно использоваться. Валютная интервенция для предотвращения падения юаня фактически является монетарным ужесточением, а это не то, что сейчас нужно Китаю! Многие думали, что Китай будет продолжать удерживать курс юаня, пока МВФ раздумывает, принимать ли юань в корзину валют (SDR). Но так как на прошлой неделе МВФ объявил о том, что решение откладывается до осени 2016 года, по-видимому, для НБК это было достаточным основанием, чтобы воздержаться от валютной интервенции и принять неизбежное.
Юань будет ослабевать и дальше. Хотя Народный банк Китая заявил, что это однократная коррекция, отражающая изменение способа вычисления ежедневного курса, также было сказано, что цена будет устанавливаться «в сочетании с условиями спроса и предложения на рынке иностранной валюты и изменениями курса основных валют». Почти всем ясно, что это означает начало масштабной девальвации юаня из-за огромного понижающего давления рынка через дефицит платёжного баланса.
Это изменит представления об устойчивости экономики США. Недавнее укрепление доллара США, взвешенного по объёму внешней торговли, уже способствовало импорту дефляции в США, в то время как базовый уровень инфляции потребительских цен уже весьма низок. До сих пор главным фактором снижения цен импорта в США была японская иена.
Несмотря на все разговоры о поддержании японскими экспортёрами долларовых цен для увеличения прибылей, цены импорта в долларах определённо упали, и Китай скоро догонит Японию!
Многие наблюдатели, как и я, считают, что доллар США вошёл сейчас в долгосрочный бычий рынок, независимо от того, повысит ли Фед (ФРС) процентные ставки в сентябре. Но в любом случае, при текущей девальвации юаня (и валют развивающихся стран) США будут импортировать ещё больше нежелательной мировой дефляции. На этой стадии мы наблюдаем уже конец игры. При том, что прибыли в США уже снижаются (а прибыли экономики в целом снижаются сильно), это уже стадия уязвимости, а фактором спада является инвестиционная составляющая ВВП.
В то время как инвесторы уже говорят о том, что Еврозона становится похожей на Японию, США грозит дефляционный спад. Базовая инфляция по показателю, предпочитаемому Федом — базовому уровню потребительских расходов —находится на отметке 1%, и на новом витке валютных войн базовый уровень инфляции опустится ниже нуля, вслед за общим уровнем инфляции.
Готовьтесь к доходности 10-летних облигаций менее 1% и следующему финансовому кризису, так как несостоятельность политики скоро станет очевидной для всех.
Источник: SocGen
поделиться: